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西南證券股份有限公司鄭連聲近期對星宇股份進行研究并發布了研究報告《Q1業績承壓，靜待行業企穩》，本報告對星宇股份給出買入評級，當前股價為106.16元。

星宇股份(601799)
事件：公司發布2023年一季報，23Q1實現營收19.2億元，同比-9.8%，環比-15.8%；歸母凈利潤2億元，同比-24.5%，環比+8.6%；毛利率21.5%，同比-0.8pp，環比-0.3pp；凈利率10.6%，同比-2pp，環比+2.4pp。
Q1業績承壓，環比有所改善。受政策退出影響，23Q1國內汽車銷量607.2萬輛，同比-6.7%，環比-17.8%（中汽協）。公司主要客戶降幅明顯，其中一汽大眾同環比-16.1%/-14.3%，一汽豐田-18.3%/-22.4%，一汽紅旗-0.2%/-23.1%，東風日產-36.3%/-12%，上汽大眾-31.7%/-36.9%，上汽通用-32.3%/-41.2%，廣汽乘用車-7.6%/-12.2%。Q1公司毛利率保持基本穩定，體現公司競爭優勢穩固，議價權相對較大；凈利率同比下降，主要系研發費用率增加，凈利率環比改善明顯，主要系銷售費用率有所下滑。展望后市，隨著整體車市企穩，預計Q2起公司業績將逐漸改善。
車燈產品轉型升級，ASP不斷提升。汽車車燈正在向電子化、智能化、數字化升級。從光源來看，LED前大燈滲透率仍有提升空間；從功能來看，ADB、氛圍燈、格柵燈、貫穿式尾燈、DLP等智能車燈產品成為新趨勢，帶動單車價值提升。22年公司產品平均出貨單價129.2元，同比+15.4%，其中高附加值的前照燈和后組合燈共銷售2162萬只，同比+6.4%，占比37.2%，同比+4.9pp。隨著公司產品結構持續優化，ASP將不斷提升。
技術研發加速，客戶版圖不斷拓展。公司不斷加快包括基于DMD技術的DLP智能前照燈、基于Micro LED技術的像素顯示化交互燈、車燈控制器、行泊一體智能駕駛相關產品的開發等新技術研發，23Q1研發費用率6.5%，創歷史新高。此外，公司積極開拓新能源客戶，預計23年客戶結構將不斷優化，隨著高技術、高附加值產品的比例降持續上升，預計未來市占率有較大提升空間。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年EPS為4.15元、5.71元、6.73元，對應PE為26倍、19倍、16倍，未來三年歸母凈利潤年復合增速為26.9%，維持“買入”評級。
風險提示：行業不景氣風險；客戶開拓低于預期的風險；原材料價格上漲的風險；產能擴張不及預期的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券黃細里研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.15%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.7億，根據現價換算的預測PE為26.45。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級15家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為148.87。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，星宇股份（601799）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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